Lanzadores en el Horno Informe Semanal Opciones Financieras

Informe Semanal de Opciones.

Las acciones siguen subiendo de forma generalizada y esto reduce significativamente las volatilidades implicitas de las opciones afectando fuertemente las tasas de los lanzadores cubiertos. Grupo Galicia, Tenaris y los cupones PBI, ofrecen tasas de lanzamiento cubierto para el vencimiento de Abril que no superan el 25% anual. Los que busquen lanzamientos con mayores tasas deberán concentrarse en la energéticas como Pampa, Transener e YPF que sus tasas anualizadas se ubican por encima del 40% pero con bajo volumen de operaciones.

Para especuladores alcistas, las bajas volatilidades implican bajos costos de apalancamiento y quienes crean que el rally pueden continuar, las opciones sobre Tenaris y Grupo Galicia, muestran costos de apalancamiento que no superan el 30% anual para opciones In the money (las mas recomendadas para buscar apalancamiento lineal)

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Opciones Financieras Abril con oportunidades para Lanzadores

Informe Semanal de Opciones.

Esta semana opera el vencimiento de opciones de Febrero y los inversores ya se posicionan para el próximo mes par, Abril. Observando las altas volatilidades implícitas para Tenaris, Grupo Galicia, Pampa e YPF, las mas negociadas del momento, observamos atractivas tasas para los lanzadores cubiertos que van desde el 27% (TS) al 42% (YPF) para las bases At the money. No cambian las expectativas sobre el TVPP, el cual no logra incrementar su volumen y las opciones mantienen un volumen magro de operaciones.
Para compradores francos o especuladores, las opciones sobre TS presentan los valores mas bajos de volatilidad y tasas de apalancamiento, cercanas al 25% para bases in the money. Es importante destacar que el volumen para Abril, surgirá con mayor liquidez luego del vencimiento del Febrero (Viernes 15).

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Nadie quiere cupones? Informe semanal de opciones financieras 25-01-2013

Informe Semanal de Opciones.

El mercado de opciones del TVPP muestra una retracción muy significativa en el volumen de operaciones, totalizando para el viernes 25 de Enero 31.347$ menos que los operado en una base de Transener. La certidumbre sobre el NO cobro del cupon por el PBI del 2012, y las perspectivas de un PBI con poca fuerza, reducen muy fuerte el interés por el trading sobre este activos y sus opciones.
Para lanzadores cubiertos se observan excelentes tasas para Banco Hipotecario, Pampa Energía y Transener, con tasas que superan el 50% Anual pero con muy restringido volumen salvo en Pampa Energía.
Para compradores franco, las opciones In the Money sobre Grupo Galicia muestran tasas de apalacamiento por debajo del 25% anual, pero con niveles de apalancamiento superiores al 10 veces por la cercanía al vencimiento de Febrero.

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Qué hacemos con los cupones atados al pbi en $ o los TVPP? Comprar, vender o mantener?

Desde el corte de las unidades vinculadas al producto bruto el 11 de diciembre del año pasado, la evolución de los precios no ha sido la más auspiciosa, comparada con otros activos como los bancos, los bonos en dólares o las acciones en general. Muchos inversores que poseen cupones atados al PBI se preguntan qué deben hacer con su tenencia, y mucho más aun los que han recomprado más cupones con lo recibido en el último pago.
En la siguiente tabla mostramos la evolución del cupón atado al PBI vs otros activos cotizantes en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires desde el corte hasta la fecha.

En el siguiente artículo trataremos de visualizar que puede suceder con el precio del TVPP o cupón atado al PBI en pesos argentinos para diferentes escenarios macroeconómicos. Para comenzar es destacable que en los últimos 7 años, el producto bruto ha tenido crecimientos que dispararon la condición de pago en 6 oportunidades de las 7 mencionadas y esto ha mal acostumbrado al inversor, el cuál casi siempre tenía asegurado un cobro en el año próximo. Para poderlo más fácil, en marzo de 2006, el inversor sabia que en diciembre de ese año cobraba 0.65$ por el crecimiento de 2005, en marzo de 2007 el inversor sabia que cobraba 1.38$ en diciembre de 2007 por el crecimiento del 2006 y así sucesivamente hasta que se interrumpió en marzo de 2010 donde sabíamos que no íbamos a cobrar nada por el crecimiento del 2009. Luego esta situación se revirtió en el 2011 y el 2012, donde en el segundo caso en marzo de 2012 sabíamos que diciembre recibiríamos 9.22$ por el crecimiento del PBI del 2011.
A continuación el detalle el crecimiento económico y los pagos de los diferentes cupones.

Y ahora? Ahora, nos adelantamos a Marzo de este año porque podemos afirmar que el pbi del 2012 no llegará a la condición de pago y por ende no tendremos pago en el 2013!!! Y entonces qué hacemos con los cupones es la pregunta que muchos tenedores hoy buscan resolver.
A continuación le brindaremos herramientas para tomar decisiones de inversión sobre este activo, considerando diferentes escenarios de mercado y realizando análisis bajo la opinión del autor.

Escenario Dramático: El ahorro forzado del gobierno.
Este es el escenario que aterra a los inversores que tiene una fuerte tenencia. Este es el escenario donde los recursos del gobierno se focalizan en hacer frente a las necesidades de importaciones del combustible, al fondeo de obras de infraestructura, y otras cuestiones que atañen a la sociedad y decide no alocar recursos en el pago del cupón. A muchos inversores les aterra la idea que el crecimiento real de la economía sea cercano a la condición del pago (3.26% y cayendo hasta 3% en los próximos años) pero que el lápiz fino haga que esa condición nunca se alcance o sólo eso suceda cuando el crecimiento retome la senda alcista por encima del 5%-6%. Si usted cree que la economía en los próximos tres años no va a conseguir tasas de crecimiento del orden mencionado ya sea por la coyuntura internacional o por el lápiz fino sobre la variable PBI, la respuesta es muy fácil venda toda su tenencia!!! El cupón puede perder mucho valor llegando a un valor próximo a 5.90 (Valor presente descontado a una tasa del 25% anual suponiendo un pago en 2017 por el crecimiento del PBI del 2016 de 18.24$ y sin asignarle valor al facial de 6.37$). Este valor puede ser inferior si en el medio se derrama alguna crisis económica local, donde vuelen las tasas de interés y las mismas suban a 18% para los títulos públicos en dólares, junto a otros factores)
Si no sabe como calcular un valor presente le recomendamos el curso Bonos en Dolares y Cupones atados al PBI El curso incluye planillas para el calculo del precio teórico del TVPP y de todos los bonos en dolares.

Optimista para el 2013. La cosecha y el mundo empujan las economías emergentes
Algunos economistas hablan de que el primer trimestre del 2013 puede ser mejor de lo esperado para el nivel de actividad y que las buenas expectativas de la cosecha, con Brasil mejorando en paralelo el nivel de actividad y volviendo a un fuerte crecimiento de los emergentes a nivel mundial. Este inversor, cree que el PBI real del 2013 será próximo al 4% y que el PBI del Indec también estará próximo a esos valores.
Este inversor deberá estar atento a los EMAE (Estimador del nivel de actividad económica) a medida que avance el 2013 para corroborar y asegurarse que la condición de pago del TVPP llegará a 3.22%. En este caso el precio target, considerando una tasa de descuento del 25% para el pago, que aproximadamente será de 13$, donde el valor presente para diciembre de 2013 será de 10.6$ y este será un piso muy fuerte para el precio en el segundo semestre del 2013 (siempre y cuando el nivel de actividad de los primeros 6 meses se ubique en 4% y la expectativa no sea muy negativa para los segundos 6 meses). La conclusión, para quien tenga está visión y considerando la visión del autor, la respuesta a qué hacer con los cupones simple compre ya TVPP que vale menos e 6.80$!
Si queres saber mas sobre valuación de activos cotizantes, empresas, negocios y otros, conoce el curso Finanzas para no Financieros.

Creo que en el Indec pero no tengo esperanzas para el 2013. Veremos dijo un ciego para el 2014.
Esta sea posiblemente la visión con mayor consenso en el mercado actual, donde la expectativas de que el crecimiento de 2013 sea superior al 3.22% es baja o muy moderada, y la apuesta es la recomposición en el 2014 con un mundo saliendo definitivamente de la crisis y empujando la economías mundiales puede hacerse realidad. Para simplificar y poder hallar un precio posible para fines de 2013 hacemos los siguientes supuestos.
- La probabilidad de alcanzar el 3.22% en el 2013 y disparar un pago en el 2014, es 30%.
- La probabilidad de crecer al 3.04% en el 2014 y disparar un pago en el 2015 es 60%.
- Tasa de descuento: 25% anual
- Valor del facial 2$ para el caso de no pago.
El resultado de aplicar las probabilidades a los posibles pagos y trayendo a diciembre 2013 los valores medios brinda un resultado de 8.06$. Si comparamos el precio actual el TVPP de 6.68$ el potencial de suba para este escenario es de 21% para el 2013.

Conclusión:
Si usted cree que el mundo tiene por delante varios anos complicados y que la argentina va extremar el cuidado de sus recursos para empujar la economía sin disparar pagos el pbi, muy simple VENDA.
Si usted cree que el 2013 va a ser un ano positivo en términos de crecimiento con una recuperación local producto de la cosecha y otros factores externos, muy simple COMPRE.
Si usted cree que el 2013 tendrá características muy similares al 2012, con crecimientos moderados a nivel local, regional e internacional, MANTENGA su posición, pero este muy atento a la evolución del EMAE en los primeros meses el 2013.

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Autor: Diego Rebissoni. Ingeniero Industrial con Postgrado de Especialización en Mercado de Capitales organizado por la UBA y el MERVAL.

Todas las sugerencias recibidas son brindadas en carácter informativo. Las especies nombradas no constituyen ofertas, sugerencias, ni recomendación para vender o comprar acciones, títulos valores u opciones financieras. La finalidad es brindar material educativo sobre los mercados de opciones y acciones.

Opciones Financieras Reporte Semanal 04-01-2013

Informe Semanal de Opciones.

Grupo Financiero Galicia mantiene sus volatilidades próximas al 42% generando tasas de lanzamiento cubierto de 40% anual para sus Strike 4.80. La nota de color de la semana es para Pampa Energía, la cúal subió 9% en la jornada del viernes despertando a los operadores de opciones. Las opciones de Pampa se ubican segundas en el ranking de liquidez con volatilidades que superan el 60% otorgando tasas de lanzamiento cubierto del 70% anual para su base 1.04 FE. La contracara del la volatilidad es Tenaris, la cual experimentó un fuerte caída en su implícita luego de superar los 140$ por acción. Las opciones del TVPP mantienen su bajo volumen de operaciones siendo la TPPC6.776M las más operada.

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