Opciones y lanzamiento cubierto Reporte Semanal 31-05-2013
Comenzar a cambiar de vencimiento
A menos de tres semanas para el vencimiento de las bases de Junio, donde el riesgo intrínseco de las mismas aumenta fuertemente, la recomendación es comenzar paulatinamente a cerrar posiciones y posicionarse en el vencimiento de Agosto. Por el momento el volumen de operaciones para el mes 08, es reducido y se concentra en Grupo Galicia y Tenaris, observándose volatilidades del orden 35% y tasas de lanzamiento cubiertas próximas al 33% anual.
Para lanzadores de junio, las bases con mayores tasas son: COMC0.60JU, TS.C18243J, TS.C17843J con tasa que superan el 35%.
Para especulares alcistas, se recomienda posicionarse en opciones de baja implícita para no afrontar altos costos de apalancamiento, por el momento sólo Tenaris ofrece bajas VI y volúmenes de operaciones aceptables.
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Opciones Financieras. Energeticas y volatilidad. Reporte Semanal
Informe Semanal de Opciones.
Sin cambios en el ranking de volumen de operaciones, con Grupo Galicia como líder indiscutida, las energéticas vuelven al acecho, no por su volumen sino por su alta volatilidad implícita, destacándose Transener, con implícitas que superan el 60%, y tasas para lanzadores del 60% anual. YPF y Pampa energía muestran volatilidades implícitas del orden 45% ofreciendo tasas para sus bases ATM de próximas al 45%.
Tenaris, producto de la volatilidad observada en el CCL muestra implícitas del orden del 33%, valores superiores a los que nos tiene acostumbrado este papel, y se posiciona para el mercado de opciones como un instrumento de especulación sobre el Contado con Liqui.
La gallega (GGAL), se mantiene en sus tasas media, aún habiendo sufrido una caída significativa en su precio.
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Montanas de Pesos Listas para EXPLOTAR!
Tener un montón de pesos apilados y empresas que ganan sostenidamente cada vez más a ritmos que superan la inflación, parecería ser una combinación perfecta. O no? Ahora muchas veces eso no repercute en el precio de las acciones que cotizan en bolsa, y parece que los inversores sólo piensan en dolarizar su cartera dejando de lado cualquier activo inmerso en la economía de los pesos.
Los bancos argentinos han comenzado a presentar sus balances en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y sus resultados siguen siendo excelentes, y sobre todo si se analiza su negocio central (la intermediación financiera) que viene creciendo a tasas que superar la inflación en algunos casos.
Pero qué pasa con las acciones bancarias? Están caras o baratas? Conviene comprar y esperar o salir y dolarizarse? Estas dudas atrapan a los inversores que han perdido el interés sobre el cupón PBI (tendrán que esperar más de dos años para cobrar un nuevo pago) y buscan alternativas para complementar las carteras inundadas de bonos en dólares.
Si bien los últimos balances presentados por los bancos en la última semana muestran la continuidad de brillantes resultados y márgenes de intermediación financiera que vienen creciendo sostenidamente a tasas casi superiores a la inflación, estos activos no lograr superar los máximos alcanzados en Enero de 2013, luego de un rally de precios superior al 30% en todos los activos bancarios!
Para que tengan claros algunos conceptos. En el año 2007 Banco Macro ganó 495 MM$ y la acción tuvo un precio medio de 8.35 $/Acción para ese periodo. Saben cuánto gano en el 2012? 1494 MM$ o 3 veces más!
Creen que banco macro vale 3 veces más? No vale apenas 50% más o 13 $/Acción. Y que me dicen si les digo que hace 4 meses valía lo mismo que en el 2007!! Si en Septiembre de 2012 tuvo precios inferiores al 2007 en pesos argentinos ganando exactamente el triple. O sea usted tiene un comercio, que gana el triple de los que ganaba años atrás, obviamente los precios de las cosas subieron, y posiblemente su nivel de vida sea similar al del 2007. Pero queda claro que el valor de su kiosco es mayor (en pesos) aunque a usted le permita vivir igual que antes.
Ahora que pasa con los bancos que no valen el triple? Dos fundamentos claros han cambiado radicalmente el paradigma de inversión que son las restricciones a repartir dividendos y el cepo al dólar, que con la volatilidad reciente que el mercado informal ha tenido han afectado a todos los activos pesificados.
Es como si su comercio gana el triple pero no se puede llevar las ganancias, tienen que quedar en las cuentas bancarias o en mercadería y además ve correr el dólar informal y siente que se está esfumando el valor de su local medido en moneda extranjera. Esta explicación sencilla es el motivo y disparador (según la opinión del autor) del porque los bancos tienen precios inusitados desde cualquier análisis fundamental que uno realice.
A continuación les muestro algunos indicadores sobre Banco Macro que vale la pena mirar.
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Mirando la historia el 2007, donde la economía se encontraba en pleno auge, donde no teníamos tensiones cambiarias, ni restricciones a los dividendos, ni crisis internacionales, el 2007 es un año ideal y no vale la pena tomarlo como referencia para estimar el precio futuro de los bancos!
Ahora, tomemos la historia moderna, luego de la crisis internacional. El promedio de Ganancias de Banco Macro es de 807 MM$ considerando 2008/2009/2010 y el precio medio de la acción es de 8.27 $/Acción.
Entonces!!!!! Si ahora gana 1494 MM$ y si hacemos la proporción debería valer ………….15.31$/Acción……y cuanto vale???? 13 $/Acción. Ahora ya no esta tan tentador el análisis, porque debería aumentar apenas un 17% de su precio actual, preferible hacer un plazo fijo, No?
Pero si hace este análisis está olvidando una parte transcendental. Como no han repartido dividendos en los últimos años, ahora los bancos ESTAN SENTADOS EN MONTAÑAS DE PLATA! Sabe cuánta plata tenía en reservas Banco Macro en promedio para 2008-2009-2010 1.700 MM$, sabe cuánto tiene hoy? 4000 MM$, algo menos del triple.
Entonces, usted tiene un comercio, que vende 1494 MM$ y tiene 4000 MM$ en reservas. Cuanto más debe valer por esa montaña que usted tiene en las cuentas bancarias?
Haciendo la analogía con el periodo 2008-2009-2010, considerando que esas reservas adicionales tienen un valor del 75% (futuros dividendos y el resto quedara en el banco), el 15.31$/Acción estimado anteriormente se convierte en 18$/Acción, o sea un 40% más que su valor actual! Lo increíble es que cada año que pase sin repartir dividendos estas reservas crecerán a razón del su ganancia anual (estimada en 1650 M$ para el 2013) y a medida que transcurra el 2013, el valor intrínseco del papel es mayor.
Y que hacemos? Haga lo que quiera, pero mi convicción es que tiene mucho más sentido apostar a este sector, que viene mostrando increíbles resultados en su balances con montañas de plata en sus arcar. Y jugársela con otros papeles donde los fundamentos son pura especulación de ajustes tarifarios, renegociación con acreedores, y mientras tanto las empresas siguen perdiendo plata de manera sostenida y con altos ratios de deuda. Apueste a fundamentos que el algún momento lo va a gratificar.
Aclaración: recuerde que este análisis es solo para acompañar al RO15 o AA17 que hoy no pueden faltar en ningún a cartera.
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Autor: Diego Rebissoni. Ingeniero Industrial con Postgrado de Especialización en Mercado de Capitales organizado por la UBA y el MERVAL.
Opciones Financieras Reporte Semanal 04-01-2013
Informe Semanal de Opciones.
Grupo Financiero Galicia mantiene sus volatilidades próximas al 42% generando tasas de lanzamiento cubierto de 40% anual para sus Strike 4.80. La nota de color de la semana es para Pampa Energía, la cúal subió 9% en la jornada del viernes despertando a los operadores de opciones. Las opciones de Pampa se ubican segundas en el ranking de liquidez con volatilidades que superan el 60% otorgando tasas de lanzamiento cubierto del 70% anual para su base 1.04 FE. La contracara del la volatilidad es Tenaris, la cual experimentó un fuerte caída en su implícita luego de superar los 140$ por acción. Las opciones del TVPP mantienen su bajo volumen de operaciones siendo la TPPC6.776M las más operada.
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Opciones Financieras Informe Anterior
Mercado de Capitales Opciones Financieras Reporte 28-09-2012
Informe Semanal de Opciones.
Luego de varias semanas de concentración de las operaciones en Grupo Galicia, la opción 14 Diciembre sobre el cupon pbi en pesos, lidera el ranking de las mas operadas. El ultimo dato del EMAE, mejor de la esperado para este sitio, mejora fuertemente el volumen de operaciones por la mayor especulación sobre el pago 2012. Para quienes busquen apalancamiento al alza con el TVPP, recomendamos la base 10DI con una palanca de 2.6 veces y una tasa de comprador franco debajo del 20% anual.
Para lanzadores cubiertos, las energéticas (PAMP y EDN) junto a Comercial del Plata, siguen a la vanguardia con tasas que superan el 50% anual para el vencimiento de Octubre. Vale la pena resaltar que luego de varios meses de volatilidades muy bajas sobre Tenaris, vuelve a la carga con valores superiores al 35% sobre sus bases de octubre llevando las tasas de lanzamiento cubierto valores superiores al 45% anual sobre su base At the money.
Opciones Financieras Informe Anterior
Las estrategias de Trading son brindadas en carácter informativo. Las especies nombradas no constituyen ofertas, sugerencias, ni recomendación para vender o comprar acciones, títulos valores u opciones financieras. La finalidad es brindar material educativo sobre los mercados de opciones.
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