Cupones PBI. La aceptacion de la expectativa y el periodo de recompra.

Luego del ultimo EMAE publicado el Viernes 19 de Octubre, mucho optimistas deben haber perdido sus últimas esperanzas en que el crecimiento del PBI se ubique por encima de 3.26% para disparar un pago de los cupones PBI en Diciembre de 2013. El resultado mostró un crecimiento contra agosto 2011 de 1.4% y acumula en el 2012, 2.49%. Lo más importante es considerar que sólo quedan 4 meses para finalizar el año y el crecimiento necesario para disparar un pago, es de 4.8%. De manera sencilla, para obtener un pago en diciembre 2013, necesitas un crecimiento del PBI desde Octubre a Diciembre de 4.8% en el 2012. La siguiente tabla muestra el evolución mensual de este indicador.

Que esperar del Cupón PBI?
Matemática, valuaciones por el método de valor presente para los distintos cupones, escenarios de probabilidad, y otros análisis se dejan a continuación para lectores que busquen profundizar sobre estas herramientas.
Informe Julio 2012 Precio Target a Diciembre 2012: 15.28
Informe Enero 2012 Precio Target a Diciembre 2012: 13.11

Creemos que este momento, es más importante caracterizar los drivers sobre los cupones para que el lector saque sus propias conclusiones y decida su estrategia de inversión.
1- Efecto Positivo: El cupón paga el 61% del valor actual en diciembre de este año y esto trae liquidez al mercado donde gran parte de ese volumen suele volver a cupones pbi, empujando fuertemente los precios post corte. A continuación un gráfico con sus evolución para los diferentes años luego del pago. Es notable como a medida que crecen los pagos la presión sobre los precios de hace más notaria.

2- Efecto Negativo: El en 2012 los pagos del cupón fueron discutidos en las diferentes cámaras y criticados por la oposición por disparar pagos sobre un indicador que no presenta confianza, afectando el pago las reservas de estado. Los cupones están en la mira y en los años moderados de crecimiento la tentación a no pagar es muy grande en términos monetarios.
3- Para Estudiar: La dinámica de la economía a fin de año será clave para la evolución del precio futuro del TVPP, donde luego del corte del cupón, si los niveles de actividad y la expectativa argentina junto a la mundial son muy positivos (Argentina creciendo a mas de 4%) esto disparará la posibilidad de pago en el 2014 y un pago aproximado de 13$ cada 100 títulos. Si hacemos el valor presente de ese pago con un tasa de descuento del 25% anual, el numero sería 8.32$ y este puede ser un piso fuerte para los precios del 2013.

No creemos que existen datos significativos para los próximos meses, donde los grandes números han sido resueltos y lo más importante en el corto plazo pasará por ambiente de inversión, sin datos de emae o emi que alteren significativamente la toma de decisión.

Las estrategias de Trading son brindadas en carácter informativo. Las especies nombradas no constituyen ofertas, sugerencias, ni recomendación para vender o comprar acciones, títulos valores u opciones financieras. La finalidad es brindar material educativo sobre los mercados de opciones.

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Cupones PBI. Proyeccion previo al corte 2012

Continuando con los estudios realizados sobre el cupón atado al Producto Bruto Interno en pesos (TVPP), y utilizando el método del valor presente, planteamos tres escenarios posibles para la evolución del Producto Bruto Interno en los próximos años y hallamos el valor presente de los correspondientes flujos de fondos. En la imagen continua encontrarán los supuestos considerados en el análisis, como ser tasas de descuento, PBI, probabilidades de cada escenario.
Estas probabilidades asignadas son arbitrarias, y cualquier inversor podrá utilizar los valores presentes de cada escenario y asignarle la probabilidad que crea más conveniente para hallar el valor medio.

En los informes anteriores, nuestras estimaciones arrojaban los siguientes resultados:
Informe Marzo 2012 Precio medio estimado previo al corte 2012: 15.28
Informe Enero 2012 Precio medio estimado previo al corte 2012: 15.28

Claramente los precios actuales asignan una baja probabilidad de pago para el año 2013 (PBI 2012) y contemplan riesgos intrínsecos de este producto nominado en moneda local relacionado con cuestiones cambiarias.
Otro efecto, no menor, que perjudica a los cupones PBI son escenarios de crecimiento por debajo del 3.26 y con inflación media-alta, donde en esos casos la protección contra la inflación es prácticamente nula.
Conclusión: De no producirse escenarios críticos relacionados con el tipo de cambio, la inflación y el contexto, el cupón mantiene un atractivo significativo aún sin pago el 2013. El inversor deberá contemplar que valores del EMAE por debajo de 3% para los próximos meses, podrán afectar negativamente la cotización del activo aún en estos precios.
El valor medio resultante esperado para fin de año lo hemos correjido a 13.79$.

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Opciones Financieras Informe Semanal 20-04-2012

Informe Semanal de Opciones.

Fuerte reducción de la volatilidad implícita en la opciones de Grupo Financiero Galicia, especialmente en la jornada del viernes. Luego de los movimientos alcistas del TVPP sobre la jornada del Jueves y viernes se reducen también las tasas de lanzamiento cubierto para el vencimiento de Junio.

Datos técnicos del informe: Ahora con mas información. Opciones más operadas, puts, y volúmenes negociados por papel.

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Opciones Financieras Informe Semanal 15-04-2011

Para lanzadores cubiertos se observan buenas tasas y coberturas en CITC1.80JU, GFGC5.50JU y TPPC18.0JU. Quienes busquen palanca con el TVPP, resulta atractiva la compra de TPPC15.0JL y venta en la TPPC18.0JL. Tener presente que el viernes se recalentó fuertemente la VI de los lotes sobre el TVPP y quienes busquen comprar opciones se recomienda comprar strikes pero lanzar strikes mas altos para bajar el impacto del tiempo.Datos técnicos del informe:

Opciones Financieras