La SILO TRAMPA. Las bolsas que explotan de pesos.

Muchos de nosotros hemos escuchado como supuestamente la gente del campo guarda una parte significativa de la soja en la famosa SILO BOLSA. Entre los argumentos escuchados se suele decir que el campo espera una devaluación oficial mayor, que el campo no quiere liquidarle la cosecha al gobierno para que no se hagan de divisas, y otras tantas versiones que circulan alrededor de la soja. Ahora con los record de liquidaciones de granos este tema se ha cortado, y la mayoría esgrime que es porque la soja a futuro cuesta menos que la soja hoy.

En muchas personas, sobre todos los que están en contra del gobierno, guardar los granos resulta casi un acto patriótico para hacerles entender que el modelo no va más. ¿Usted cree que siguen existiendo patriotas en la economía? Tal vez crea que el acto de patriotismo, es una casualidad porque el sojero espera una devaluación oficial o un mayor precio del commodity. Pero la realidad es OTRA.

El gran error pasa por pensar que las silo-bolsas son bolsas de dólares, y nada más lejos de ello, hoy son bolsas de PESOS que ajustan por tipo de cambio oficial. O sea usted tiene una silobolsa, y por ende podrá liquidarla cuando guste, pero esa liquidación será en pesos y al tipo de cambio oficial. Ahora analícelo como una inversión?

Si dejo la silo bolsa un tiempo y el dólar oficial pasa 4.92$ (31-12-2012) a 5.24 (17-05-2013), gane un 6.4% más el aumento que haya experimentado la soja. ¿Y cuanto subió el blue? ¿Y cuanto subió el dólar vía bonos? ¿Cuánto subió la cotización de los bonos que pagan dólares? Todo más del 30%….. ¿usted cree que es una gran negocio tener una silo bolsa llena de porotos?

Para ponerlo en palabras sencillas, le encanta a usted la tenencia de bonos dólar link? Es casi lo mismo que la soja, sin considerar la variación de precio del commodity. O sea, ¿le gustan las inversiones que ajustan dólar virtual? No es mi caso, no tengo ningún argumento objetivo para preferir ese tipo de inversiones frente al RO15, AA17, DICA, etc.
No se deje llevar por las grandes verdades que en muchos casos son grandes MENTIRAS. Recuerdan cuando hace tres meses la devaluación oficial estaba descontrolada? El dólar de 6 pesos? Mire las devaluaciones históricas.

En un escenario de fluctuación cambiaria (me refiero al dólar libre o ilegal) guardar pesos resulta un muy mal negocio y el sojero esto lo sabe mejor que nadie. El patriotismo quedará a un lado en estos momentos.
Para tomar decisiones, trate de pensar por sus medios, mucha información tiene un interés adicional…… en mi caso es muy claro….vender curso de bolsa…en el caso de otros a veces es más difuso. Lo más importante es que no use esa información para tomar decisiones bursátiles.

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Autor: Diego Rebissoni. Ingeniero Industrial con Postgrado de Especialización en Mercado de Capitales organizado por la UBA y el MERVAL.

Todas las sugerencias recibidas son brindadas en carácter informativo. Las especies nombradas no constituyen ofertas, sugerencias, ni recomendación para vender o comprar acciones, títulos valores u opciones financieras. La finalidad es brindar material educativo sobre los mercados de opciones y acciones.

Mercado de Capitales. Reporte Opciones 17-05-2013

Informe Semanal de Opciones.

Las volatilidades de las opciones sobre acciones con mayor presencia en el volumen se ubican en el entorno del 35%, ubicándose en volares medios para el rango histórico de las implícitas del mercado local. El cupon atado al PBI concentra la atención de los inversores por que el primer trimestre del 2013, el crecimiento se ubica en el 2.7% y algunos creen que este año se podría disparar el pago. Las opciones del TVPP, siguen sin despertar interes y el volumen negociado no supera los 50.000$.
Para lanzadores cubiertos, el sector energéticos ofrece las tasas mas atractivas y listamos a continuación algunas bases que superan el 50 de tasa anualizada. EDNC1.00JU, TRAC0.70JU, PAMC1.24JU y EDNC1.15AG
Como es costumbre, Comercial del Plata, ofrece tasas muy atractivas para su precio de ejercicio 0.6 y vencimiento en el mes de Junio (51%).
Para compradores francos, las opciones de baja volatilidad implícita, se concentran en Tenaris pero con bajo volumen de operaciones.

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Cheques de pago diferido 02-05-2013

Tasas de cierre para cheques de mas de 180 días.

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Cheques Avalados: Los CPD a ser negociados deben contar con el aval de una sociedad de garantía recíproca (SGR) o de una entidad financiera respecto de la seguridad de su cobro llegada la fecha de vencimiento. Estas instituciones serán a su vez las que soliciten la cotización de los CPD avalado.

Patrocinados: bajo esta modalidad son las entidades libradoras de cheques de pago diferido (sociedades comerciales, asociaciones civiles, cooperativas, mutuales y fundaciones) que solicitan la cotización de cheques de pago diferido emitidos por ella a favor de terceros para que puedan ser negociados en BC.

El mayor volumen de operaciones
se concentra en los cheques avalados
y estos involucran una entidad más en
la garantía en caso de responder
quien libra el cheque

Opciones Financieras Bolsar. Reporte Semanal 03-04-2013

Informe Semanal de Opciones.

Semana de muy reducido volumen de operaciones en el mercado de opciones financieras, con un total, por debajo de 1.7 MM$ operados en la jornada del día de ayer. Se aproximan las ultimas dos semanas de trading para el vencimiento de abril y en estos casos recomendamos cerrar posiciones o realizar estrategias de muy corto plazo (2-3 días) por el alto riesgo que implica la operatoria en las fechas cercanas al vencimiento.
En los que respecta a volatilidad implícitas Grupo Galicia ha disparado a valores próximos al 40%, generando mucho atractivo en las tasas de lanzamiento para la base 4.60 JU, con valores superiores al 34% anual. Tenaris, sigue con reducido atractivo para el lanzamiento cubierto por sus implícitas por debajo del 25%.
Para lanzadores, del próximo vencimiento, se posicionan con buena tasa, YPFC110.JU, EDNC1.00JU, GFGC4.60JU y PSAC4.20JU
Compradores francos, recomendamos no operar por el momento hasta tanto aparezca volumene en la bases de Junio. Esta situación posiblemente se de la semana entrante.

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Es Suicida tener TVPP

Es suicida tener cupones PBI?

En los últimos meses, los cupones PBI, que han sido la estrella del mercado por más de 6 años, no logran levantar cabeza y pierden en volumen y rendimiento frente a las acciones y los bonos en dólares. Muchos inversores analizan que hacer con sus posiciones y comienzan a sentir la posibilidad que estos instrumentos no entreguen pagos en los próximos años.
La pregunta si es suicida o no, tiene dos aristas, y las vamos a detallar en los próximos párrafos:

1-Como vienen los posibles pagos? En diciembre 2013, ya está confirmado que no realizarán ningún pago porque el crecimiento del PBI Argentino se ubicó por debajo de 3.26%. La pregunta más difícil es que pasará con el PBI del 2013, para saber s tendremos un pago en el 2014? Veamos algunos números.

EMAE (estimador mensual de actividad económica): es el estimador del PBI, que se calcula mensualmente y se obtienen sus valores 2 meses después de pasado el mes en cuestión. Con los 12 EMIs mensuales del 2013 se obtiene el PBI de año. Veamos un poco su evolución.

Recordemos que el promedio de los crecimientos porcentuales enero 2013 más los 11 meses que faltan debería ser superior a 3.16% para disparar la condición de pago.
Si uno analiza el último dato la expectativa de pago puede tener una probabilidad razonable.

EMI (estimador mensual de actividad industrial): es un estimador del crecimiento industrial. Este estimador aporta al EMAE pero se deben agregar los servicios y otros rubros. Este estimador sale dos meses después pero tiene un valor anticipado que se brinda 1 mes después.

Analizando el mes de Febrero, se observa una fuerte caída del sector industrial con respecto al mismo mes del año 2012, alcanzando valor próximos al 4.4% negativos. Números negativos de semejante envergadura sólo se conocieron en Mayo y Junio de 2012, como se observa en la tabla anterior.
Si bien el EMAE de Febrero no cuenta con un anticipo, el EMI nos permite anticipar que el EMAE de Febrero no será muy alentador. Si agregamos algo de contexto económico, no observamos un fuerte crecimiento para los próximos meses y esto nos lleva a concluir que las probabilidades de obtener un crecimiento superior al 3% son practicante nulas!
Conclusión, no vemos chances de crecimiento y por ende no obtendremos un pago en Diciembre 2014
2- El gobierno no es suicida: ahora pensemos un poco desde el lado del pagador. Con respecto al 2013 no hay muchas dudas, pero que pasa con el 2014?
Si usted tiene ahorrado 41.044 MMUS$ y sabe que tiene que pagar más de 17.000 MMUS$ en los próximos años, usted adelantaría algún pago por 4200 MMUS$, si este no tiene costo financiero?
Peor aún, imagínese que en el 2014, el mundo y Argentina comienzan a tener un año razonable, donde el mundo crece moderadamente y Argentina crece genuinamente al 3%/5%. Si el país cumple en el 2014 la condición de pago del cupón, entonces deberá pagar en el 2015, más de 3.700 MMUS$ por cupones junto a 6.000 MMUS$ por vencimiento de deuda (Boden 2015, fundamentalmente)
Usted que haría?………………………lo dejo a su criterio!

Independientemente del análisis que haga cada inversor, que desde luego es respetable, nuestra expectativa es que los cupones no paguen ni en Diciembre 2013, 2014 y 2015, y a este escenario le asignamos una probabilidad superior al 90%. Por ende para saber si el cupón está caro o barato, realizamos un flujo de fondos futuro, suponiendo que el primer pago se da en el 2016 y así hasta consumir el facial total.
El análisis lo realizamos para el TVPP, e indefectiblemente tenemos que analizarlo en dólares suponiendo una devaluación del dólar BLUE, del 15% para el 2013 (desde 8.45 $/US$) y 25% para los años sucesivos. La tasa de descuento utilizada fue 15%.

Si uno tuvieses que responder a la pregunta, Es suicida tener TVPP, nuestra respuesta sería SI!

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