Dolar La era de los titulos publicos en dolares
En el siguiente articulo hablaremos de la adquisición de dolares para atesoramiento, ya sea para empresas o personas dentro del marco del cepo cambiario que transitamos y posiblemente transitemos por algunos años mas. Siempre estaremos hablando del comportamiento o las alternativas dentro del mercado legal del dolar y no nos concentraremos en el dolar paralelo o dolar blue.
Primero resulta bastante fácil de entender que si usted quiere dolares para guardárselos o comprar una propiedad, ya no puede adquirirlos, inclusive el Banco Central emitió recientemente una resolución que finaliza con la posibilidad de atesorar moneda extranjera. Esto mismo le sucede a las empresas que busquen adquirir dolares por motivos que no sean pagos de importaciones o cancelación de deuda.
Ahora bien, existe un método, que varios de ustedes deben conocer, que es la compra de títulos públicos local que se compran en la bolsa local con pesos argentinos y cuando devuelven el capital pagan dolares billete e intereses en la misma moneda. Por ende, si usted es un inversor pequeño deberá aceptar el riesgo de crédito de la deuda local para adquirir esos dolares en el futuro y así contar con los billetes verdes para atesoramiento luego de los cobros correspondientes.
Si bien existen algunas alternativas para inversores mayores comprando títulos en una moneda y vendiéndola en la otra o realizando el famoso contado con liqui, la mayoría de los inversores pequeños suele quedar afuera de este tipo de operaciones por no disponer de cuentas en el exterior. Esta restricción existe también para muchas empresas que tienen que tener sus colocaciones de fondos siempre dentro de argentina y no pueden girarlas al exterior.
Ahora trataremos de simplificar el razonamiento para entender que puede pasar con la demanda de bonos en el futuro.
La pregunta más importante es que hará este flujo de pesos y cuantos pesos habrá en el futuro que tengan ganas de adquirir dolares dentro del mercado oficial. Además existe un enorme grupo de empresas de seguros, cooperativas, financieras, etc, que tienen los pesos en el sistema local legal y si quieren adquirir dolares no tiene mas remedio que recurrir a los bonos dolarizados.
Supongamos que usted ahorra 100$ por mes, o su empresa gana 100$ y quiere moverse dentro de los regímenes legales, usted puede comprar los bonos y dentro de un ano recibirá los dolares , si hablamos del caso de BONAR 2013. También puede comprar el RO15 y recibirá dolares en el 2015. Ahora bien, supongamos que la economía marcha de manera habitual y el próximo año esa persona puede ahorra 10% en términos nominales, ahora tiene 110$ para comprar los mismos títulos y si siempre quiere tener el mismo porcentaje de dolares dentro de su portafolio comprará bonos y estará dispuesto a inclusive pagar un poco mas que el año pasado por la misma cantidad de dolares.
Resulta bastante sencillo entender que si la empresas y la gente no cambian su aversión al peso y en términos nominales ganan mas, estarán dispuestos a pagar mas (nominalmente) por la adquision de dolares en el mercado local y así mantener sus ahorros en el mix dolar peso que satisfaga sus necesidades.
Pensemos lo siguiente, muchas veces escuchan que la emisión de moneda trae inflación, cosa que parece bastante razonable, pero en los últimos anos hemos experimentado inflación con una devaluación inferior y esto fundamentalmente se debió al ingreso genuino de dolares al país por el excelentes resultados del intercambio comercial. Imaginemos que los términos de intercambio mejoran en el 2013, por una cosecha de soja media con precios de soja en 550 US$/Ton,el superávit comercial pueder ser muy bueno, pero el problema es que esos dolares no alimentaran el mercado de dolar financiero, dado que el central liquida los pesos al TC oficial a los exportadores y luego los importadores no pueden comprar dolares para atesorar. Entonces la gran mayoría de los dolares quedan en la arcas del banco central y si mantienen la política actual eso no trae efecto positivos para quienes busquen atesorar dolares.
Por ende la oferta de divisas no parece cambiar (para el dolar financiero para atesoramiento) aún en escenarios favorables para la economía. De esta conclusión simple uno puede razonar que si la única manera de tener dolares es mediante bonos y encima la cantidad de pesos es mayor, efectivamente el ajuste del aumento de emisión /inflación tendrá su correlato en los títulos públicos dolarizados y esto, a mi creer, brinda un enorme potencial de apreciación para los próximos anos para la deuda dolarizada.
Hay una enorme cantidad de factores que pueden alterar estas conclusiones como por ejemplo:
- Emisión de deuda nueva en dolares pero iria en contra de la politica de desendeudamiento
- Modificacion de las especificaciones de los titulos publicos o default de la deuda
- Flujo positivo de bonos con tenencia en el exterior hacia el pais
- Cambio de la aversion al peso
- Nuevas reglas en la compra de propiedades
- Flexibilizacion del cepo cambiario
Conclusión: La tenencia de títulos como AS13, RO15, AA17, BDED, todos con devolución de capital e interés en dolares, resultan de enorme atractivo para el circuito formal de las inversiones y pueden ser un potencial elemento de protección contra la inflación y para el atesoramiento de dolares. El gobierno de cumplir sus pago de deuda, ha generado un instrumento para financiación futura con excelente potencial.
El que quiera dolares y es transparente, que compre bonos, otra no hay!!!!
AS13: Dolares a recibir desde hoy hasta el 12 de Septiembre por título de 2013 1.105 US$ Precio actual en $: 6.64
RO15: Dolares a recibir desde hoy hasta el 3 de Octubre por título de 2015 1.245 US$ Precio actual en $: 5.68
Autor: Diego Rebissoni Fundador de Leiod Trading de Opciones
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“el Banco Central emitió recientemente una resolución que finaliza con la posibilidad de atesorar moneda extranjera”.
Lo que está prohibido es la COMPRA de moneda extranjera para atesoramiento, no el atesoramiento en sí.
“Si bien existen algunas alternativas para inversores mayores comprando títulos en una moneda y vendiéndola en la otra o realizando el famoso contado con liqui, la mayoría de los inversores pequeños suele quedar afuera de este tipo de operaciones por no disponer de cuentas en el exterior.”
Para hacerse de dólares billete en blanco (obviamente no al precio oficial) basta tener una cuenta en un agente de bolsa o una cuenta de títulos en un banco. No hace falta tener una cuenta en el exterior. Para hacerse de dólares se compran bonos como el AA17, AS13, RA13 o RO15 pagando en pesos (en blanco) , y sin siquiera esperar su liquidación, se venden liquidando en dólares. Ejemplo: Se compran 100 RO15 a $577 y se venden 100 RO15D a U$S 96. Dá un dólar de 6,01 a lo cual debe agregársele las comisiones, aproximadamente un 2%, lo que dá un dólar de 6,13.
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