La SILO TRAMPA. Las bolsas que explotan de pesos.
Muchos de nosotros hemos escuchado como supuestamente la gente del campo guarda una parte significativa de la soja en la famosa SILO BOLSA. Entre los argumentos escuchados se suele decir que el campo espera una devaluación oficial mayor, que el campo no quiere liquidarle la cosecha al gobierno para que no se hagan de divisas, y otras tantas versiones que circulan alrededor de la soja. Ahora con los record de liquidaciones de granos este tema se ha cortado, y la mayoría esgrime que es porque la soja a futuro cuesta menos que la soja hoy.
En muchas personas, sobre todos los que están en contra del gobierno, guardar los granos resulta casi un acto patriótico para hacerles entender que el modelo no va más. ¿Usted cree que siguen existiendo patriotas en la economía? Tal vez crea que el acto de patriotismo, es una casualidad porque el sojero espera una devaluación oficial o un mayor precio del commodity. Pero la realidad es OTRA.
El gran error pasa por pensar que las silo-bolsas son bolsas de dólares, y nada más lejos de ello, hoy son bolsas de PESOS que ajustan por tipo de cambio oficial. O sea usted tiene una silobolsa, y por ende podrá liquidarla cuando guste, pero esa liquidación será en pesos y al tipo de cambio oficial. Ahora analícelo como una inversión?
Si dejo la silo bolsa un tiempo y el dólar oficial pasa 4.92$ (31-12-2012) a 5.24 (17-05-2013), gane un 6.4% más el aumento que haya experimentado la soja. ¿Y cuanto subió el blue? ¿Y cuanto subió el dólar vía bonos? ¿Cuánto subió la cotización de los bonos que pagan dólares? Todo más del 30%….. ¿usted cree que es una gran negocio tener una silo bolsa llena de porotos?
Para ponerlo en palabras sencillas, le encanta a usted la tenencia de bonos dólar link? Es casi lo mismo que la soja, sin considerar la variación de precio del commodity. O sea, ¿le gustan las inversiones que ajustan dólar virtual? No es mi caso, no tengo ningún argumento objetivo para preferir ese tipo de inversiones frente al RO15, AA17, DICA, etc.
No se deje llevar por las grandes verdades que en muchos casos son grandes MENTIRAS. Recuerdan cuando hace tres meses la devaluación oficial estaba descontrolada? El dólar de 6 pesos? Mire las devaluaciones históricas.
En un escenario de fluctuación cambiaria (me refiero al dólar libre o ilegal) guardar pesos resulta un muy mal negocio y el sojero esto lo sabe mejor que nadie. El patriotismo quedará a un lado en estos momentos.
Para tomar decisiones, trate de pensar por sus medios, mucha información tiene un interés adicional…… en mi caso es muy claro….vender curso de bolsa…en el caso de otros a veces es más difuso. Lo más importante es que no use esa información para tomar decisiones bursátiles.
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Autor: Diego Rebissoni. Ingeniero Industrial con Postgrado de Especialización en Mercado de Capitales organizado por la UBA y el MERVAL.
Todas las sugerencias recibidas son brindadas en carácter informativo. Las especies nombradas no constituyen ofertas, sugerencias, ni recomendación para vender o comprar acciones, títulos valores u opciones financieras. La finalidad es brindar material educativo sobre los mercados de opciones y acciones.
Cedin y Baade. Como afectan la inversiones bursatiles
La idea de este árticulo es que usted comprenda como pueden afectar a las inversiones bursátiles el nuevo plan del gobierno, de manera sencilla y clara poder tomar decisiones correctas de inversión.
A continuación le describimos brevemente ambos instrumentos y sus posibles impactos en las inversiones en bolsa
Cedin (Certificado de Depósito Inmobiliario), son como cheques cancelatorios nominados en dolares. Sus efectos serán positivos para el mercado inmobiliario (en caso que el blanqueo sea relativamente exitoso) y parte de esos dolares quedaran en reservas y otros no (si bien tendrian un encaje del 100%, estoy seguro que van a encontrar un mecanismo para anotar una parte como reservas!). Esto puede traer una leve mejora en el nivel de actividad pero, según opinión del autor, lejos estaremos de alcanzar el valor disparo del cupon pbi. No imagino una emisión de nuevos instrumentos para aumentar reservas para luego perderlas con un pago de los cupones PBI….
Por otra parte, la intención oficial es también quitarle presión al dólar blue, ya que la persona con necesidad de obtener divisas para comprar una vivienda podría hacerlo a través del Cedin sin tener que recurrir al billete, comprando el instrumento en el mercado secundario con Pesos.
Baade (Bono Argentino para el Desarrollo Económico), es nuevo bono con vencimiento en el 2016, tendrá vencimiento en 2016 y liquidará un interés semestral del 2% del capital exteriorizado.
Puede ser que incremente reservas, previos a ser invertidos en los proyectos energéticos, pero luego, como toda inversión energética, tiene un periodo de recupero alto y por ende afectaría las reservas luego del pago. O sea, antes de ser invertidos incrementa la reservas, luego las deja igual y luego del pago la hace caer. Esto supone que la inversión en energía, mantiene la necesidades de importaciones constantes (que es algo positivo porque en los últimos años se ha incrementado significativamente). Esta inversión desde luego impactaría sobre el nivel de actividad, pero, segun opinión de autor, tampoco alcanzaría para gatillar el pago del cupón. El problema es si parte de estos certificados son ejecutados rápidamente, por la tentación de llevarse los dolares y el mercado secundario fracasa.
Entonces, mas reservas y mas actividad, sin pago de cupones y mayor nivel de endeudamiento, con reservas que no cambiaran radicalmente en el mediano plazo. Entonces?
La oferta de bonos crecerá, y la demanda no necesariamente, en el corto plazo esto puede afectar a los bonos en dólares negativamente (RO15, AA17, DICA y PARA) , pero seguirán siendo de los pocos instrumentos para compra de dolares legales a precios por debajo del dolar informal, y por ende su demanda seguirá firme pero mas posiblemente mas relajada por el efecto CEDIN y BAADE. Si bien el país está mas endeudado los niveles resultan muy razonables para el tamaño actual de la economía.
Considerando los puntos mencionados, la opinión del autor es Bonos short de corto y long de largo. Acciones short de corto y hold de largo. En el caso de las acciones, estas necesitan estabilidad sobre el dólar blue para poder ganar atractivo. Si bien en términos fundamentales resultan enormemente atractivas, mientras la escalada del billete continué, será difícil convencer a alguien de avanzar sobre estos activos (sin considerar TS y APRB que siguen al CCL)
Dolar blue? Si el plan alcanza un volumen de aceptación razonable (cedin + bade) superior al 4000, esto seria un buena señal para las reservas, y puede incidir positivamente sobre el blue. También ayudará la negociación secundaria, sobre todo del CEDIN, para formalizar el intercambio de bienes inmobiliarios en el mercado legal de la economía. Pero la incidencia sobre el mercado informal que demanda dólares físicos, no será fácil de preveer, porque la informalidad o ilegalidad seguirá existiendo, y la oferta de blue no cambia. Los que tienen más dolares son el BCRA y el que cobra el CEDIN, pero ambos no actuarán en ese mercado, pero lo pueden influenciar marginalmente.
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Dolar: Todos compran el verso
Todos compran el VERSO de la devaluación o el desdoblamiento!
Cansado de escuchar como muchos economistas, periodistas y otros, hablan del DESDOBLAMIENTO CAMBIARIO, enumeraré a continuación, los motivos por el cual muchos de esos comentarios solo distraen a los inversores y los confunden en su manera de pensar y actuar.
Todos hablan y argumentan que la escalada del dolar blue fomenta un desdoblamiento legal del mercado cambiario, pero nadie siquiera es capaz de argumentar porque.
¿Te acordas cuando te decían que el dolar subía por semana santa?
¿Te acordas cuando te decían que los dolares de la cosecha iban a calmar al dolar blue, cuando esos dolares ni siquiera pasan por el mercado de cambios informal!!!!!
¿Te acordas cuando te decian que los bonos dolar link eran un golazo?…..
La razón numero uno, como fundamento para devaluar es la caída de la rentabilidad de la industria o la perdida de competitividad, pero, en mi opinión, es una manera tremendamente antigua de pensar. Hoy la economía se mueve de otra manera, y los subsidios toman un rol clave en la realidad de las empresas y posiblemente esa sea un arma moderna para quitar o dar mayor competitividad a los diferentes sectores.
Pero….devaluar es un a receta vieja, que estaría totalmente desalineada con la manera de actuar de gobierno actual. Se imaginan al gobierno tomando una medida que incremente la rentabilidad del sector agro-exportador?
Fuente imagen: www.diaadia.com.ar
El problema es que si los economistas no vaticinan algo, a quien le van a vender sus servicios? Otra vez mas un problema de interés, el economista dice lo que su cliente quiere escuchar, y el periodista lo que su publico quiere escuchar…..pero nadie cuida de usted! Yo tampocoooo! Yo escribo para vender más cursos de mercado de capitales, y por cierto aquí tienen el curso mas completo del momento, CURSO ESPECIALISTA EN INVERSIONES FINANCIERAS! el cual tiene un descuento mas de 40%. Espero que lo compren. Una aclaración…………..si mis artículos son buenos, seguramente mas gente entrará a mi web y por ende mas gente leerán mis artículos y por ende venderé mas.
Posiblemente los economistas jóvenes sean mas genuinos y traten de escribir artículos interesantes porque necesitan crecer y que mas gente los conozcan.
Vayamos a los argumentos!
El desdoblamiento cambiario, un dolar financiero y un dolar comercial, puede ser mas un deseo que una realidad. Para algunos, que se dejan llevar por la ideología, creen que si desdoblan el mercado, van a poder criticar al modelo con datos objetivos y así sentirse triunfadores. En mi opinión, esto no es mas que una necesidad de ganar una batalla pero lejos esta, de ser una realidad!
¿Porque no devaluarían oficialmente?
Una devaluación fuerte sobre la moneda y sin desdoblamiento beneficiaria al sector exportador, entre ellos al campo, principalmente porque recibirían mas pesos por sus granos para los mismos costos en el corto plazo. Este gobierno se ha caracterizado por tomar medidas sectoriales e ir decidiendo puntualmente a que sectores beneficiar y a cuales no. ¿Usted realmente cree que tomarían una medida general de este tipo para beneficiar al campo?
Ademas ellos están convencidos que la devaluación de la moneda seria inflacionario, subiendo los precios de los productos importados y aumentando la inflación actual…..entonces….? Darle plata a los enemigos y generar mas inflación……¿para que?……para darle competitividad a los exportadores…….NOOOOOO, realmente no creo que suceda.
¿Qué hacen para solucionar los problemas de competitividad? Seguro toman otro tipo de medidas…… Algunas que ya han tomado se las detallamos a continuación:
-Pagarle aumentos de sueldo con aportes del estado a empresas grandes
-Brindar financiamiento vía ANSES a determinadas empresas
-Brindar ayuda para conseguir financiamiento externo o interno a empresas amigas
-Mantener subsidios eléctricos, gasíferos, al gas oil,,,,,etcc…..
La realidad muestra que en reiteradas oportunidades han actuado de esta manera, y en todos los casos deciden uno a uno…..buenos y malosss…..y no beneficios generales!
¿Porque no desdoblarían oficialmente el mercado de cambios?
Otro famosa frase del día a día es el desdoblamiento! Otra receta vieja! EL MERCADO YA ESTA DESDOBLADO!
¿Usted se imagina un tipo de cambio comercial y financiero?…..es cierto que esto dejaría al campo con los mismos ingresos….o sea liquidarían sus granos al tipo de cambio oficial y por ende no mejorarían su rentabilidad…..pero para que van a abrir el mercado de dólares financiero….Veamos, a continuación algunas contras.
La misma oferta y mas demanda!!!!! Estas CRAZY MACAYA!!!
Supongamos que liberan el mercado de cambios para atesoramiento, y a partir de ahora se pueden comprar dolares de manera legal….Muy bien…que pasa con la demanda? todos los que no se animan a ir a la cuevas, van a ahora a las casas de cambio. MAS DEMANDA! Eso no me preocupa tanto…..pero que pasa con las empresas! Hay una enorme cantidad de empresas que no compran dólares porque no se lo permiten las restricciones actuales, entonces con este nuevo mercado podrían. MAS DEMANDA! Donde se generaría nueva oferta….empresas y personas que se quieran deshacer de dólares legalmente a un tipo de cambio mas altoo, si puede ser. MAS OFERTA. Pregunta sincera….le tienen fe?
Usted cree que esto va a hacer bajar el tipo de cambio en el futuro, que las cosas se van a calmar…recuerde que la emisión monetaria es 40% anual!
Balances Corporativos: Usted imagina que sucede en los balances de empresas internacionales. Estas empresas deben presentar sus números contables considerando un tipo de cambio, y en en la actualidad lo hacen con el oficial. Como sería el impacto si consideran un nuevo tipo cambio financiero? Piense las perdidas cuantiosas que deberán afrontar por efectos cambiarios? La situación de muchas grandes corporaciones es la siguiente: La empresa tiene sus ganancias acumuladas en pesos, porque no puede entregar dividendos y además no puede comprar moneda extranjera…..entonces??????
Cuando una empresa reporta a casa matriz sus pesos acumulados, considera el tipo de cambio oficial, declarando una tenencia ficticia de dólares….pero que pasa si ahora debe utilizar un tipo de cambio mayor? De un soplo tiene menos dólares! Ese debe contabilizarse como una perdida….y ni hablar de los activos físicos…..Entonces…las empresas grandes con reportes al exterior quiere el desdoblamiento???? MMMMMMMMMMMMMM
PIENSE USTED!
A la hora de pensar que puede pasar pónganse en el lugar de el que decide y trate de pensar como él, sin ideologías, ni intereses políticos y por favor NO escuche a los opinologos! Piense de manera simple y no se deje llevar por sus miedos o tenencias actuales. Si esta lleno de pesos piense como si no tuviese nada, si esta lleno de dolares, piense como si no tuviese nada también! Y si no tiene nada?….. sáquese la frustración y la ideología y estará en la mejor condición para pensar y tomar decisiones! Eso si formese, capacitese, estudie, analise, piense, haga claculos, planillas, informes, escriba, ACTUE, pero por sus propios medios!
Razonamiento simple: ¿Que va a faltar en el futuro? ¿Dolares o Pesos? ¿Como se pueden tener esos billetes que escasean de manera legal?……bonos….¿Que va a pasar con los bonos que pagan dólares billete? (Desde luego que nada es gratis y todo tiene un riesgo! Si argentina entra en default o cambia las condiciones de emisión de su deuda vigente la inversión puede resultar con enormes perdidas, pero mientras tanto la fiesta de los bonos seguirá!)
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Locura por la dolarizacion de carteras! Todos GRITAN DICA!
Los bonos en dólares concentran toda la atención de los inversores bursátiles para protegerse de la devaluación del dólar blue y todos los activos que prometen dólares billetes son FUROR en el mercado. La gente analiza, compara, saca cuentas, y solo preguntan por los bonos en dólares. Hoy es casi imposible encontrar a alguien que no tenga un RO15, AS13, RA13, AA17, DICA o PARA. Invertir en bolsa y no tener alguno de ellos es como es como entrar al club tenis con una raqueta de madera.
Hay una razonamiento muy simple, no se pueden comprar dólares en blanco para atesoramiento y si uno quiere dólares y es una persona legal, sólo quedan los bonos!
En esta carrera desesperada por la adquisición de dólares vía bonos hace que todos los inversores empiecen a conocer los detalles de cada uno de los bonos disponibles. Listamos a continuación TODOS los bonos que pagan dólares en billete verde FISICO.
Solo se agregan los bonos con legislación local para evitar a los temerosos de los bonos con ley en NY que puedan ser embargados por algún fallo de la corte.
Como se lee esta tabla?
Ejemplo: RO15, pagan 801$ por comprar un bono que pagará 117.5 US$ desde hoy hasta el 03/10/2015, lo que representa un tipo de cambio implícito de 6.82 $/US$.
Lo alarmante de esta tabla es lo siguiente.
Mire después del 2017, luego que pague el Bonar X (AA17)……..no hay mas bonos en dólares…..por un largo trecho…..o sea…….cuando estemos en el 2018 vamos a tener que comprar bonos que terminan en el 2033 o en el 2038.
Los bonos que quedan son:
BONO DISCOUNT paga interés todos los años (11.6 US$ por año) y a partir del 2024 paga interés y capital (22/25 US$ por año).
BONO PAR: paga interés todos los años (3.76 US$ por año) y partir del 2029 paga interes y capital (12/15 US$ por año).
En los últimos años tuvimos:
2012: Boden 12
2013: Boden 13 y el Bonar VII
2014: NADA
2015: Boden 2015
2016: NADA
2017: Bonar X
2018-2023: NO HAY BONOS QUE PAGUEN CAPITAL !!!!
Luego comienzan los pagos del DICA y el PAR mas tarde.
Se imaginan el precio de esos bonos si el país sigue en CEPO y argentina no DEFAULTEO? Además creen que el riesgo país será el mismo, cuando sólo restan pagar 6.500 MMUS$ y dentro de varios años……
Todos los monto mencionados responden a legislación local, pero quédese tranquilo que los títulos con legislación extranjera son de montos similares.
Otra cosa importante que nadie habla es el efecto REINVERSION, o sea usted cree que todo el mundo que cobra dólares se los lleva a la caja de seguridad…..pero la realidad es que los grandes fondos, el ANSES, las empresas de seguros y cualquier inversor institucional, no tiene otra que reinvertirlos…..que pueden hacer con los DOLARES que cobran……
Compran cualquiera de los bonos con los dólares cobrados (los bonos cotizan en Pesos argentinos y en Dólares, o sea, se pueden comprar con pesos o con dólares la misma cosa, el bono!)
En la época que los cupones PBI cortaban cupón, todo el mundo hablaba del efecto reinversión, que básicamente se basaba en la compra de cupones cuando se cobraban los pesos. ¿Porque eso no puede pasar con los bonos en dólares? Si puede pasar…..y si no hay default o cambio de condiciones el efecto en el precio puede ser muy grande!
Considerando la falta de mecanismos legales para comprar dólares, que la cantidad de bonos que pagan dólares se reduce en el tiempo, y manteniendo el apetito de los argentino por los billetes verdes……todo termina en el mismo lugar…BONOS….solo el default o cambios en las condiciones de emisión pueden afectar este camino que parece claro y fácil!
La FURIA por los bonos puede continuar por muchos años.
¿A la hora de preguntar, cuál puede ser el bono estrella de los próximos AÑOS? Todos gritan DICA (Discount en dólares)! ¿Porque?
- Luego de 2018 son la única opción junto al PARA
- Tiene una duración inferior al PAR. El flujo de dólares ingresa antes que al comprador del PAR
- Pagando 971$ se accede a un derecho a cobrar 325 US$. Leyó bien? Si, el TRIPLE!
- El monto de la emisión es considerable y cuadriplica al PAR, esto asegura mejor volumen de transacciones.
- El efecto reinversión a partir del 2015, con los bonos cobrados del BODEN 2015, se concentran en este bono. En el 2017 pasara lo mismo con el cobro del AA17.
- Si el país logra llegar al 2017 sin entrar en default, el peso de la deuda es inexistente, solo restan pagar 6500 MMUS$….se imaginan el riesgo país?
Hagan cuentas sobre cuánto puede valer DICA en el 2018…..les digo mi numero en la próxima….
Todo queda atado al respeto de las condiciones de emisión, pero de ser así, DICA sera el BONO DEL MILAGRO ARGENTINO! ……
Toda similitud con la realidad es pura concidencia!
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Euforia por los Bonos para atesorar dólares legalmente.
El volumen operado en bonos argentinos en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires continua marcando el ritmo del mercado local de inversiones. Desde la vigencia de las restricciones cambiarias para atesoramiento de moneda extranjera, los bonos han experimentado un aumento increíble en el volumen de negocios.
Este aumento de volumen, también se ha manifestado en los precios en Pesos de los títulos públicos que pagan dolar billete con rendimientos que superan el 50% anual en muchos casos. Algunos ahorristas siguen luchando con las acciones, pero es prácticamente imposible competir con instrumento que en 2 años devuelve dolares físicos como el Boden 2015 (el bono con mayor nivel de operaciones en el mercado local).
Como observan en el siguiente gráfico, mostramos dos indicadores:
1- Ratio Bonos/Acciones: En color amarillo Se muestra la cantidad de pesos negociados en bonos vs. la cantidad de pesos negociados en acciones. Un valor de 15 quiere decir que ese día se negociaron 15$ por cada peso operado en acciones. Otro ejemplo para explicar este ratio es: Si se operaron 1000$ en acciones, ese día entonces fueron 15.000$ en bonos.
Los valores estan en el eje Izquierdo.
2- Precio del Boden 2015 en Pesos Argentinos. Colo Azul. Los valores se referencia al eje derecho.
Si observan su evolución es notable el aumento que ha tenido la operatoria de bonos, alcanzando un pico de casi 38$ por cada 1$ operado en acciones a fines del 2012. En los ultimos días el ratio se ha disparado nuevamente a valores que superan 18$ por cada acción negociada.
No es novedad, pero el Boden 2015, como el Bonar X y el BDED, todos bonos en que amortizan y pagan intereses en dólares han explotado multiplicando por más de 2 veces en precio. Si bien los inversores de bonos están acostumbrados a seguir las TIR (rendimiento a finish suponiendo reinversión a la misma tasa) como parámetro de referencia, el precio del dolar ilegal y el dolar contado con liquidación, serán de enorme trascendencia en la formación del precio en Pesos de los bonos mencionados.
En el 2010, por cada 1$ negociado en acciones se negociaban en promedio 7$ en bonos, hoy esa ecuación se encuentra ubicada en 19 veces y en el 2012 superó los 35. Es importante comprenderlo, para entender donde se concentra la atención del mercado, el cuál tiene una clara justificación para este notable incremento.
Mire su cartera, y no se deja engañar por el trading, los bonos en dólares fueron, son y serán el ritmo del mercado para los próximos años.
Una pregunta pare reflexionar…..sabes que bonos sigue al AA17 en dólares……………….falta mucho……???
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